4月（yuè）PTA市場跌宕起伏，價格從4月（yuè）初6518元下跌至6200元，跌幅4.88%。

PTA行（háng）情突變，市場究竟發生了什麽？此次下（xià）行是短（duǎn）暫回調，還是市場上漲邏輯已變？

上（shàng）遊有（yǒu）難下遊通縮（suō）

多空博弈後出現明顯負反（fǎn）饋

近期隨著商品整（zhěng）體重心下移，以及（jí）一些宏觀數（shù）據的發布，國內宏觀研究者都發出中國或步入通縮的言論（lùn）。與此相反，美（měi）國卻（què）依然飽（bǎo）受通脹的壓力（lì），中美宏觀周期出現明顯錯配。若是從商品視（shì）角來看，最能體現這一點的（de）品種就是PTA。首先，PTA上遊最頂端是原油，因地緣衝突依然在延續，原油供應仍有（yǒu）擾動，比如對俄羅斯石油和成品油的禁令，以及近（jìn）期OPEC自發（fā）的減（jiǎn）產。其次，PTA原料是PX，而生產PX的原料又（yòu）是美國汽油調和（hé）的（de）重要組成部分，即PTA與代表美國消費的汽油又有著千絲萬縷的關係，當前美國汽油在旺季需（xū）求來臨之前一直維持較（jiào）低的庫存水（shuǐ）平。以上兩點表明，對於美國能源消費而言，當前（qián）是供應無彈性、需求（qiú）有韌性，宏（hóng）觀層麵則凸顯（xiǎn）出美國（guó）通脹管理依然存在一定壓力。

反觀PTA下遊卻是另外一副景象。PTA對應的終端消費主要（yào）集中在紡織服裝行業（yè），占比8成左右，剩餘20%主要是瓶片（piàn）應（yīng）用於液體包裝。由於疫情全麵解（jiě）封，出行和服務業複（fù）蘇依然令瓶片需求維（wéi）持較好的態勢，無論是出口還是內需。不過，紡織服（fú）裝卻受到外需疲軟的衝擊。因此，一旦PTA出行快速拉漲，下遊因需求（qiú）疲軟而無法（fǎ）將價（jià）格終端消費傳導（dǎo），相關產業利潤被壓縮後被動減產，行業（yè）出行較為明顯的負反饋（kuì）。

終端的負反饋從3月底已經開始蓄力，近期呈現（xiàn）出逐步擴大的趨勢。基（jī）於經濟效益或者（zhě）庫存考慮的檢修減產明顯增（zēng）加，如廣東的瓶片、江陰的（de）短（duǎn）纖、瓶片，桐鄉的長絲，以及（jí）蘇北（běi）的短纖近期陸續檢修。聚酯上遊（yóu）原料成本持續強勢，而下遊加彈和織造剛需采購為主，不敢貿然采購，一（yī）旦原料耗盡不得不選（xuǎn）擇減（jiǎn）停產，因（yīn）此4月開機較3月份大（dà）幅下降。聚酯麵臨上（shàng）下（xià）遊夾擊雖緊靠低價（jià）促銷能暫時緩解下（xià）庫存壓力（lì），但改變不了聚酯累庫存的（de）趨勢。市（shì）場（chǎng）一致認為聚酯扛不住自然會降負，但節奏上把握不清晰。

短纖減負（fù）周內小幅（fú）去庫，然終端不振，長絲延（yán）續累庫。數據顯示，截止4月21日，滌綸短纖庫存天數9.11天，較前一周減少0.81天；江浙織機滌綸長絲DTY28.5天（tiān），較前一周增加（jiā）0.8天；滌綸長（zhǎng）絲FDY23天，較前一周增（zēng）加0.1天；滌綸長絲POY21.1天，較前一周增加0.5天。後期來看，部分聚酯工廠計劃減產，但具體落地量仍不大，且有新裝置投（tóu）產（chǎn），關注後續需求（qiú）負反饋的程（chéng）度。

簡而言之，PTA產業鏈中上遊更能體現出了（le）美國管理通脹的難度，而下遊卻體現了（le）當前市場（chǎng）所擔憂的國內通縮。

目前的PTA是成（chéng）本和需求（qiú）都無力大幅推漲，原油寬幅震（zhèn）蕩，PX經過長時間的支撐後（hòu）逐漸疲乏；聚酯需求端開始“擺爛”，虧損壓力仍（réng）在，龍頭聚酯工廠撐到月底再調（diào）整價格，貿易商和工廠都（dōu）秉承積（jī）極出貨的心態，但仍未達到織（zhī）造廠的心（xīn）理預期價位。後續聚酯的供應有可（kě）能縮減，但在需求較悲觀的氛圍下隻能是略有提振，無法逆轉（zhuǎn）走勢。

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